2023-08-21 07:10:03?和讯? 中泰证券孙颖
岁首以来 ，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数着落2.38% ，创业板指数着落3.11% ，沪深300指数着落2.58% ，上证综指着落1.80% ，化工（申万）板块落后大盘0.58个百分点。2023岁首至今 ，化工（申万）行业指数上涨幅度为-10.99% ，创业板指数上涨幅度为-10.08% ，沪深300指数上涨幅度为-2.67% ，上证综指上涨幅度为0.50% ，化工（申万）板块落后大盘11.49个百分点。
事务：据百川盈孚 ，截至8月18日 ，国内市场磷酸一铵和磷酸二铵市场均价别离较上周同比上涨3.45%和2.28% ；国表市场磷酸一铵摩洛哥FOB散装/FOB中国55%颗粒别离较上周上涨5.42%/3.14% ，磷酸二铵摩洛哥FOB散装/中国FOB散装别离较上周上涨7.77%/2.78% ，磷复肥国内表价值持续上行。据微信公家号《观磷肥》 ，本周湖北地域高品位磷矿价值上调幅度在50元/吨 ，四川和贵州地域后续将陆续跟进。
点评：
化肥旺季来临提振需要 ，磷复肥价值持续上行。据微信公家号《观磷肥》 ，三季度是国际市场传统采购旺季 ，俄乌地缘问题或造成原料和化肥供给趋紧 ，南美地域因9月份种植季节需要推动 ，且上半年进口量较少 ，一铵进口商补货操作频率加快 ，有部吩祗业55%颗粒对表报价460美元/吨FOB以上 ，二铵在东南亚市场需要提振下 ，本周国内二铵企业报价在550-560美元/吨FOB ，均有分歧水平上行。据百川盈孚 ，国内秋肥市场提前启动 ，经销商提货速度加快 ，需要短期高增价值上涨 ，截至8月18日 ，国内市场磷酸一铵/磷酸二铵市场均价周同比增速为3.45%/2.28% ，月同比增速为17.33%/7.22% ；供给方面 ，本周磷酸一铵/磷酸二铵产量别离为22.96/32.97万吨 ，环比+4.29%/7.39% ，开工率别离为58.92%/74.31% ，环比+2.42%/5.12% ，一铵大厂企业开工负荷拉至7成以上 ，幼厂以销定产。二铵国内均匀开工负荷也复原至6成。部吩祗业待发订单可发运至9月中旬 ，企业货源供给严重 ，业务商询货积极�？獯娣矫� ，本周复岳阳企业整体库存幼幅削减 ，磷酸二铵工厂库存较上周削减了4.55% ，进入8月中下旬 ，市场进入秋肥集中走货阶段 ，行情有望一连。
磷矿价值上调 ，川贵地域推涨或陆续跟进。据微信公家号《观磷肥》 ，本周湖北宜昌地域28%品位主流实单成交价值上调50元之后船板价值调整后在830元/吨左右 ，磷矿企业库存压力开释 ，企业陆续签新单发运。四川地域开启为期3个月的安全查抄（目前第为第二个月）部门幼矿山产量受到影响 ，供给收缩下或推涨价值 ，四川和贵州对磷矿石的调价后续或将陆续跟进。磷化工产业链景气宇持续回升 ，拥有较强规� ；攀频钠笠祷蚓弑附洗笠导ㄔ龀さ� ，我们建议关注：川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股等。
投资概想：
化工当下在何地位？凭据Wind 我们测算 ，截至8 月18 日 ，当前国内化工品价值、价差指数别离处于自2014 年来的40.86%、21.83%汗青分位 ，环比6 月底别离 +5.8pct、+5.2pct ，较今年岁首别离-1.9pct、+4.6pct ，相迸宗2021 年11 月价差最高点别离-52.2pct、-70.8pct。行业指数方面 ，截至8 月18 日 ，申万行业指数位于自2014年来的48.29%汗青分位 ，周环比-2.2pct ，环比6 月底-1.7pct ，较今年岁首-9.6pct。
我们以为 ，当前行业根基面已悄然转变为“强现实、弱预期”。
下半年投资最大主线为经济复苏 ，“强弱”性质上是建饰语 ，沉要在“复苏”自身。
本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张 ，市场忧郁其将抑造产品价值上涨。我们以为 ，一是本轮投产周期中或存在结构化的差距 ，部门化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑 ，好比造冷剂、电子雷管 ；部门化工品供需格局仍持续优化 ，如MDI、涤纶长丝、磷肥 ，这些化工品在经济复苏布景下带来的业绩弹性将更值得等待。二是思考在自身化工品产能过剩的格局下 ，国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端 ，持久以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步开释 ，本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因而 ，我们看好以下四方面：
①龙头白马：具备穿越周期的韧性。一方面 ，龙头公司通过精益出产实现化工品成本曲线的全球最左端 ；另一方面 ，企业通过持续性的研发创新成功突破海表技术垄断 ，加快推动国产化代替过程。经济底部企稳、造作业投资增长下 ，随后续需要建复 ，利好龙头企业。有关标的：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、龙佰集团、远兴能源等。
②涤纶长丝：复苏链中较强弹性种类。近期我们表发了涤纶长丝的行业深度汇报《低库存迎复苏弹性 ，长周期格局已优化》 ，从库存周期角杜纂供需格局两个维度对行业进行分析 ，并以为涤纶长丝在弱预期强现实的环境下 ，已率先进入被动去库周期 ，在竞争格局逐步优化的布景下有望在旺季迎来价值弹性。大部门化工品在上半年通过低开工率减产自动去库 ，涤纶长丝上半年在行业“扩产能、提开工率、稳价值”的布景下依然急剧去库 ，从这个景象上看现实已经在淡季提前进入到被动去库周期。凭据中家纺 ，2023H1 ，我国度用纺织品规模以上企衣符润总额同比增长3.86% ，利润率为3.84% ，同比略增0.3pct ，低端衣饰消费需要向好 ；表需方面 ，凭据卓创资讯 ，长丝出口量上半年同比+25.9% ；金九银十预期下 ，需要仍可能超预期 ；同时扩产密集期已过 ，行业景气宇升温布景下 ，龙头话语权提高或将在这轮周期中体现。有关标的：
桐昆股份、新凤鸣。
③造冷剂：具备供给收缩长逻辑的稀缺板块。《基加利建改案》要求 ，我国将于2024年正式冻结三代造冷剂配额至基线水平 ，企业已在去年年底实现配额打劫。上半年行业整体出现“开工下滑、库存消化”的趋向 ，逐步回归理性。9日下午 ，国度生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配执行规划》（初稿）行业互换会。只管当前具体落处所案尚存不确定性 ，但依氟务在线所述 ，本轮会商稿相较前期规划更利于行业 ，市场信心显著提振。政策预期催化下 ，阶段性涨价行情或将持续。三代造冷剂方面 ，思考到部门三代造冷剂厂商仍处检建期且当前巨化、中化等厂商开工负荷整体偏低 ，供给缩量下市场挺价、提价销售信心有望进一步加强。二代造冷剂方面 ，因当前配额消化进度超前 ，企业销售价值坚挺 ；同时 ，基于现阶段液氯、硫酸及氯化物等造冷剂主题原料价值上涨 ，成本端提供支持。有关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。
④新资料：产业改革穿越周期。在全球供给链格局沉塑的布景下 ，我国化工新资料自主可控加快推动 ，“卡脖子”技术逐个突破。持久推荐关注技术壁垒高、市场空间辽阔的新资料 ，如尼龙、气凝胶、POE、电子化学品、新能源资料、生物基资料等 ；短期沉点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的。有关标的：东材科技、凯立新材、凯盛新材、万润股份等。
产品价值涨跌互现。价值周度涨幅居前种类：醋酸(17.85%)、磷酸氢钙(12.90%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(12.67%)、醋酐(11.37%)、液化气(FOB东南亚)(9.84%)、三氯氢硅(华北,河北吐鲁番三孚)(7.69%)、顺酐(6.11%)、醋酸乙酯(5.41%)、黄磷(5.07%)、棕榈油(24度)(5.03%)。产品周度价值跌幅居前种类：维生素B3(烟酸,99%)(-14.41%)、维生素B5(泛酸钙,98%)(-12.04%)、碳酸锂(-7.79%)、海绵钛1#(-6.67%)、美国HenryHub期货(-5.72%)、正丁烷(-5.70%)、丙烷(CFR华东)(-5.45%)、煤焦油(-4.86%)、 PX(CFR中国)(-4.35%)、对二甲苯(-4.16%)。
风险提醒事务：政策不及预期、需要不及预期、产能投放超预期、信息更新不实时等。
【免责申明】本文仅代表第三方概想 ，不代表和讯网态度。投资者据此操作 ，风险请自担。
（责任编纂：王丹 ）
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